俠客島刊文揭秘安邦帝國(guó)的前世今生

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文章來(lái)源：微信公眾號(hào)“俠客島” 作者：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者李永華

原標(biāo)題：【經(jīng)濟(jì)ke】揭秘安邦帝國(guó)

原文發(fā)布時(shí)間：2017年5月

    5月5日下午，保監(jiān)會(huì)對(duì)安邦人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“安邦人壽”）下發(fā)監(jiān)管函，對(duì)安邦人壽作出三個(gè)月內(nèi)禁止申報(bào)新產(chǎn)品的處罰決定。

    而最近一段時(shí)間內(nèi)，圍繞安邦的消息虛虛實(shí)實(shí)，也是吊足了圍觀群眾的胃口——畢竟，從近兩年前收購(gòu)民生銀行股份開(kāi)始，這家始終處于低調(diào)狀態(tài)的公司，才算真正進(jìn)入了公眾的視野。而在收購(gòu)華爾道夫酒店、介入萬(wàn)科之爭(zhēng)等事件之后，籠罩在安邦身上的神秘光環(huán)也未隨著新聞而消減。

    這是一家什么樣的公司，能在短短的十幾年內(nèi)，從籍籍無(wú)名的保險(xiǎn)新兵，發(fā)展成全球兇猛并購(gòu)、總資產(chǎn)近2萬(wàn)億的國(guó)內(nèi)險(xiǎn)資巨頭？

    今天經(jīng)濟(jì)ke的文章，是《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》的最新封面文章《揭秘安邦帝國(guó)》略壓縮編輯而來(lái)。文章略長(zhǎng)，料頗多，行文亦細(xì)致。畢竟，這家“神秘”公司之前吸引外界關(guān)注的地方太多，而如文章所言，在過(guò)去的13年中，“其發(fā)展的幾個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，均與當(dāng)時(shí)的政策若合符節(jié)，每一步都踩準(zhǔn)了政策的節(jié)奏，甚至提前布局，一旦政策之門(mén)打開(kāi)一條小小縫隙，安邦就閃身而入”。

    祝大家新的一周愉快。

崛起

安邦帝國(guó)的前世今生

代銷車險(xiǎn)起家

    安邦集團(tuán)官網(wǎng)資料顯示，2004年，安邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“安邦財(cái)險(xiǎn)”）正式成立，并在北京開(kāi)設(shè)第一家分支機(jī)構(gòu)，這正是安邦集團(tuán)的前身。

    據(jù)媒體報(bào)道，安邦財(cái)險(xiǎn)的發(fā)起人為包括上海汽車集團(tuán)（下稱“上汽集團(tuán)”）在內(nèi)的7家法人單位，上汽集團(tuán)時(shí)任總經(jīng)理胡茂元成為安邦財(cái)險(xiǎn)首任董事長(zhǎng)。

    依托上汽集團(tuán)，2005年開(kāi)始，安邦財(cái)險(xiǎn)在上汽的4S店代理銷售車險(xiǎn)，當(dāng)年，安邦財(cái)險(xiǎn)的保費(fèi)收入就突破了10億元。2008年，成立僅4年的安邦財(cái)險(xiǎn)成為全國(guó)第一家獲得許可，可同時(shí)在全國(guó)所有省份開(kāi)展電話營(yíng)銷的企業(yè)，這再次推動(dòng)了安邦財(cái)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

    至2011年年底，安邦財(cái)險(xiǎn)多次增資擴(kuò)股，中國(guó)石油化工集團(tuán)公司（下稱“中石化”）一度成為其最大的單一股東，而上汽集團(tuán)、聯(lián)通租賃集團(tuán)有限公司、標(biāo)基投資集團(tuán)有限公司等三家企業(yè)則始終位居安邦財(cái)險(xiǎn)大股東之列。

    然而，這家安邦財(cái)險(xiǎn)如今顯示的存續(xù)狀態(tài)為“注銷”，其工商信息在全國(guó)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中顯示為一片空白。不過(guò)，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者查閱公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，保監(jiān)會(huì)《關(guān)于安邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司修改章程的批復(fù)》顯示，直至2014年，胡茂元仍為安邦集團(tuán)法定代表人，后變更為吳小暉。

    2011年，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)安邦財(cái)險(xiǎn)進(jìn)行集團(tuán)化改組，同年12月31日，新的安邦財(cái)險(xiǎn)成立，注冊(cè)資本金為370億元。2012年，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司成立。

安邦財(cái)險(xiǎn)2016年財(cái)報(bào)顯示，其資產(chǎn)總計(jì)7955億元，較2015年增長(zhǎng)202%。

“蛇吞象”并購(gòu)

    縱觀安邦系13年發(fā)展歷程，2011年入主成都農(nóng)商行，無(wú)疑是關(guān)鍵一步。

    成都農(nóng)商行由原來(lái)的成都市農(nóng)村信用社于2009年12月更名后成立，2010年1月正式掛牌，成都市5家國(guó)有企業(yè)合計(jì)持有成都農(nóng)商行30.99%的股份。當(dāng)年12月，成都農(nóng)商行計(jì)劃增資擴(kuò)股：以每股定價(jià)1.6元新增41.02億股，而引入的戰(zhàn)略投資者便是安邦財(cái)險(xiǎn)。

    彼時(shí)，成都農(nóng)商行保持著高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。截至2010年年底，成都農(nóng)商行的資產(chǎn)總額已達(dá)1603億元，較兩年前增長(zhǎng)41.6%；各項(xiàng)存款余額1315億元，較兩年前增長(zhǎng)74.2%；各項(xiàng)貸款余額826億元，較兩年前增長(zhǎng)64.2%。

    作為“戰(zhàn)略投資者”的安邦財(cái)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)的注冊(cè)資本只有51億元，總資產(chǎn)256.74億元，全年?duì)I業(yè)收入73.83億元，凈利潤(rùn)5.08億元。但2011年，安邦財(cái)險(xiǎn)獲得成都農(nóng)商行35%的股份，成為第一大股東，成都市國(guó)有資本系統(tǒng)的5家企業(yè)在成都農(nóng)商行的合計(jì)持股下降至21.99%。此后，安邦系多位人士進(jìn)入農(nóng)商行管理層。

    這筆被外界稱為“蛇吞象”的收購(gòu)，讓安邦財(cái)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到千億級(jí)別。在成都農(nóng)商行2016年的董事長(zhǎng)致辭中，安邦人壽董事、成都農(nóng)商行董事長(zhǎng)陳萍強(qiáng)調(diào)，2011年12月，成功引入戰(zhàn)略投資者，并將“引資”與“引智”“引技”緊密結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身，進(jìn)入發(fā)展新時(shí)期。

    2015年年初，吳小暉談及這次并購(gòu)時(shí)稱，成都農(nóng)商行壞賬率從18%降到了0.85%，ROE保持20%以上，“資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)三倍，從一個(gè)西部地區(qū)（農(nóng)商行）成為全國(guó)第一，這還是要有點(diǎn)商業(yè)模型能力的�！�

    數(shù)據(jù)顯示，截至2013年年末，成都農(nóng)商行的總資產(chǎn)是4293億元，而到2014年年底時(shí)，成都農(nóng)商行的總資產(chǎn)約為6000億元。其資產(chǎn)擴(kuò)張步伐隨后放緩，截至2016年年末，全行資產(chǎn)總額6731億元。另一方面，成都農(nóng)商行2016年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約為42.47億元，同比略有下降。

4月26日，吳小暉接受《新京報(bào)》專訪

萬(wàn)能險(xiǎn)崛起

    2010年，安邦人壽成立，其注冊(cè)資本為37.9億元。同一年，安邦系收購(gòu)瑞福德健康保險(xiǎn)股份有限公司，并更名為“和諧健康保險(xiǎn)股份有限公司”（下稱“和諧健康”）。

    至此，安邦系已經(jīng)擁有財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等多塊牌照，安邦系保險(xiǎn)金融集團(tuán)雛形已經(jīng)基本形成。

    安邦人壽2016年年報(bào)顯示，截至2016年底，公司資產(chǎn)總計(jì)1.45萬(wàn)億元。如此驚人的增長(zhǎng)，恰逢保監(jiān)會(huì)原主席項(xiàng)俊波主導(dǎo)下的保險(xiǎn)市場(chǎng)化改革期間，保險(xiǎn)資金運(yùn)用得以松綁，以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的理財(cái)險(xiǎn)更推動(dòng)了一批險(xiǎn)資黑馬的成長(zhǎng)。

    同時(shí)，保險(xiǎn)公司的負(fù)債端產(chǎn)品費(fèi)率放開(kāi)、資產(chǎn)端投資領(lǐng)域開(kāi)閘。2014年年初，普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品的利率首先放開(kāi)，由2.5%提升至3.5%。按照監(jiān)管層公布的思路，人身險(xiǎn)費(fèi)改路線圖依次為普通型、萬(wàn)能型和分紅型，并爭(zhēng)取在2015年底前全面實(shí)現(xiàn)人身險(xiǎn)利率市場(chǎng)化。

    2015年2月16日，保監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，廢除2007年開(kāi)始執(zhí)行的《萬(wàn)能保險(xiǎn)精算規(guī)定》，取消萬(wàn)能險(xiǎn)不超過(guò)2.5%的最低保證利率限制，將萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品利率市場(chǎng)化，改由保險(xiǎn)公司自行決定，并從當(dāng)日起正式執(zhí)行這一政策。

    于是，市場(chǎng)上銷售的萬(wàn)能險(xiǎn)整體收益率高達(dá)6%～7%，個(gè)別萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品利率高達(dá)8%。這催生了一批險(xiǎn)資新貴，安邦人壽、前海人壽等新進(jìn)壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都更加偏重投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，其中萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)等投資類險(xiǎn)種占公司總保費(fèi)的比例遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品。

    2016年，安邦人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約為1142億元，而被認(rèn)為代表萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模的保戶投資款新增交費(fèi)則達(dá)到2162.9億元。

    與此同時(shí)，險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)高調(diào)出手，對(duì)一些知名的實(shí)體類上市公司頻頻舉牌。特別是在2016年，險(xiǎn)資舉牌成為資本市場(chǎng)的年度大戲，最終引發(fā)了證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管層的高度關(guān)注和強(qiáng)烈批評(píng)。

    于是，萬(wàn)能險(xiǎn)等政策在2016年年末終于踩急剎車。保監(jiān)會(huì)于2016年12月底在官網(wǎng)發(fā)表文章稱，為規(guī)范萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，落實(shí)“保險(xiǎn)業(yè)姓�！钡恼�策理念，保監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)了多項(xiàng)規(guī)定。2016年5月至8月，保監(jiān)會(huì)對(duì)前海人壽、恒大人壽、華夏人壽等9家公司開(kāi)展了萬(wàn)能險(xiǎn)專項(xiàng)檢查，并對(duì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的公司下發(fā)了監(jiān)管函，責(zé)令公司進(jìn)行整改，其中并不包括安邦系旗下險(xiǎn)企。

    新政效果立竿見(jiàn)影，萬(wàn)能險(xiǎn)進(jìn)入速凍模式。今年5月3日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度，被認(rèn)為代表萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模的人身保險(xiǎn)公司保戶投資款新增交費(fèi)為2313.4億元，同比下降約61.24%。

    安邦人壽保戶投資款新增交費(fèi)約17.6億元，相比于去年同期的1016億元，同比下降約98%。不過(guò)，安邦人壽今年一季度原保費(fèi)收入猛漲至1874億元，相較于2016年一季度的234.36億元，增幅達(dá)7倍。僅次于國(guó)壽股份位列人身保險(xiǎn)公司的第二位。但安邦人壽一季度償付能力報(bào)告顯示，截至2017年一季度末，安邦人壽凈現(xiàn)金流為-57.04億元，而就在去年底，這一數(shù)字為260億元。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，安邦人壽現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)或與2016年下半年以來(lái)保監(jiān)會(huì)收緊萬(wàn)能險(xiǎn)監(jiān)管有關(guān)。

舉牌

新興險(xiǎn)企偏愛(ài)哪些股票？

一戰(zhàn)成名

    2014年舉牌民生銀行（600016.SH），安邦系一戰(zhàn)成名。此前，安邦系在資本市場(chǎng)并未引起太多關(guān)注。

    2014年11月起，安邦系加快了對(duì)民生銀行增持的步伐，11月底持股比例超過(guò)5%，民生銀行一紙公告讓安邦系浮出水面。此后十幾天，安邦系快速加碼，當(dāng)年12月19日，民生銀行發(fā)布公告稱，安邦系持股比例合計(jì)10%，成為民生銀行第一大股東。

    安邦系并未止步于此。截至2016年，安邦系合計(jì)持有民生銀行16.79%的A股股權(quán)，安邦集團(tuán)位列第一大股東。

    安邦系的強(qiáng)勢(shì)殺入，改變了民生銀行1996年成立以來(lái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

    民生銀行是中國(guó)第一家主要由民營(yíng)企業(yè)發(fā)起設(shè)立的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，注冊(cè)資金為13.8億元，總股本為1.38億股，創(chuàng)始股東數(shù)高達(dá)59家，其中48家為民營(yíng)企業(yè)，股東最大持股比例僅為6.54%，股權(quán)極為分散。

    之后，民生銀行歷經(jīng)多次股權(quán)變更，雖有所集中，但單個(gè)股東持股比例從未超過(guò)10%，始終未曾出現(xiàn)一股獨(dú)大的局面。外界普遍認(rèn)為，民生銀行獨(dú)特的股權(quán)架構(gòu)有利于公司治理。

    但股權(quán)分散的民生銀行最終卻成為了安邦系的“獵物”。而投入巨資的安邦系所圖謀的似乎并非成為財(cái)務(wù)投資者那么簡(jiǎn)單，越來(lái)越多的信號(hào)顯示其在民生銀行提升話語(yǔ)權(quán)的努力。

    2017年1月，民生銀行發(fā)布公告稱，與安邦集團(tuán)簽署代理銷售金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議。如此一來(lái)，民生銀行提升其零售業(yè)務(wù)中介業(yè)務(wù)收入規(guī)模，安邦集團(tuán)則擴(kuò)大產(chǎn)品銷售渠道。事實(shí)上，安邦集團(tuán)旗下的安邦人壽高度依賴銀行渠道。2016年，安邦人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1372.4億元，銀行代理渠道實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)收入1145.9億元，占所有銷售渠道保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的比例為87.5%。

    而在今年4月底，有媒體報(bào)道稱，安邦現(xiàn)金缺口巨大，其海外收購(gòu)可能從民生銀行獲得了千億元級(jí)別的貸款。對(duì)此說(shuō)法，4月28日，安邦集團(tuán)新聞發(fā)言人回應(yīng)稱，安邦保險(xiǎn)在民生銀行沒(méi)有一分錢的貸款，根本不存在向民生銀行“貸款千億”的問(wèn)題。

舉牌邏輯

    其實(shí)在民生銀行之前，招商銀行（600036.SH）就已成為安邦系瞄準(zhǔn)的目標(biāo)。2013年12月10日，安邦財(cái)險(xiǎn)持股比例達(dá)到5%，此后安邦財(cái)險(xiǎn)一路增持，招商銀行2014年報(bào)顯示，其持股比例達(dá)10.72%，而截至2017年3月31日，安邦財(cái)險(xiǎn)始終保持這一持股比例。

    《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在安邦財(cái)險(xiǎn)入股招商銀行前，安邦集團(tuán)已多次出現(xiàn)在招商銀行十大股東的名單中。2012年度股東大會(huì)上，安邦集團(tuán)就曾有意進(jìn)入招商銀行董事會(huì)，但遭股東大會(huì)否決。2015年7月，安邦財(cái)險(xiǎn)董事長(zhǎng)張峰被增補(bǔ)為招商銀行第九屆董事會(huì)非執(zhí)行董事，安邦系終于如愿進(jìn)入招商銀行董事會(huì)。

    《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，安邦系舉牌對(duì)象多為股權(quán)較為分散的行業(yè)或區(qū)域龍頭，所選標(biāo)的主要為金融與地產(chǎn)兩大板塊，并似乎“偏愛(ài)”銀行股。除去舉牌招商銀行、民生銀行，2016年年初，工、農(nóng)、中、建四大行先后發(fā)布2015年報(bào)，外界才發(fā)現(xiàn)，安邦系在四大行中均成為排名前十的股東。

    在銀行股之外，安邦系近年來(lái)在A股市場(chǎng)一路攻城略地。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，安邦系曾舉牌萬(wàn)科A（000002.SZ）、大商股份（600694.SH）、金融街（000402.SZ）、歐亞集團(tuán)（600697.SH）、中國(guó)建筑（601668.SH）等10余家上市公司。

    從安邦系投資中國(guó)建筑的過(guò)程中，足見(jiàn)其“狼性”。2016年11月17日—24日，在一周時(shí)間內(nèi)，安邦系旗下的安邦資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司3次增持中國(guó)建筑，持股比例從5%上升至10%。在其于17日首次舉牌時(shí)，中國(guó)建筑曾發(fā)布公告表示，“本公司歡迎安邦選擇中國(guó)建筑并成為重要投資方�！�

    對(duì)于安邦系的投資選擇，吳小暉頗為滿意。2015年年初，吳小暉曾公開(kāi)表示，“我們買招商銀行時(shí)是6塊多開(kāi)始買的，現(xiàn)在已經(jīng)14塊多了。另外民生銀行大家都在拋售的時(shí)候我們買了，5塊多開(kāi)始買的，現(xiàn)在9塊多了�！眳切�暉稱，安邦投資的底線是，所選公司的PB（平均市凈率）低于1，ROE（凈資產(chǎn)收益率）高于10%。

    吳小暉舉例稱，以投資金融街為例，其團(tuán)隊(duì)考察了每一處樓盤(pán)，“在精確估算市場(chǎng)價(jià)值的基礎(chǔ)上打一個(gè)折，再扣掉負(fù)債，加上市值一算，還有190億的差價(jià)，所以我們就投資了，我們這種科學(xué)的分析讓我們的投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了市場(chǎng)回報(bào)率�！�

    不僅是安邦系，其他新興保險(xiǎn)企業(yè)在2015年、2016年頻頻在二級(jí)市場(chǎng)舉牌時(shí)，其投資標(biāo)的與安邦可謂“異曲同工”，偏愛(ài)金融地產(chǎn)股等大藍(lán)籌。以萬(wàn)科A為例，近5年其ROE水平穩(wěn)定在12.65%～19.66%。王石曾說(shuō)萬(wàn)科是“唐僧肉”，誰(shuí)都想來(lái)咬一口。

監(jiān)管轉(zhuǎn)折

    不僅是安邦系，近年來(lái)，與安邦系一同崛起于保險(xiǎn)行業(yè)與資本市場(chǎng)的，還有多個(gè)以險(xiǎn)資為核心的資本系，2016年12月3日，新華社曾點(diǎn)名七大活躍險(xiǎn)資，即恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽(yáng)光保險(xiǎn)系、國(guó)華人壽系和華夏人壽系。

    而積極參與資本市場(chǎng)，也一度是保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)的方向：

    2014年初，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》，規(guī)定保險(xiǎn)投資權(quán)益類資產(chǎn)比例不高于30%。按照此前的規(guī)定，險(xiǎn)資證券投資基金和股票合計(jì)不能超過(guò)25%；

    2015年7月，保監(jiān)會(huì)再度放寬險(xiǎn)資入市要求，將險(xiǎn)資投資單一藍(lán)籌股票的余額占上季度末總資產(chǎn)的比例上限由5%調(diào)整為10%，投資權(quán)益類資產(chǎn)的余額占上季度末總資產(chǎn)比例達(dá)到30%的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。

    2015年12月底，吳小暉曾表示，“很多保險(xiǎn)行業(yè)的公司投資了上市公司，達(dá)到一定比例舉牌，都是為了支持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，長(zhǎng)期看好中國(guó)的未來(lái)。保險(xiǎn)的錢是老百姓的養(yǎng)老壽險(xiǎn)錢，是長(zhǎng)期資金，必須投入到最好的企業(yè)中，長(zhǎng)期地持有，享受穩(wěn)定的紅利分紅，也同時(shí)參與他們的戰(zhàn)略決策，能夠幫助他們做強(qiáng)做大�！� 項(xiàng)俊波也曾表示，國(guó)際上保險(xiǎn)資金是重要的機(jī)構(gòu)投資者，舉牌是二級(jí)市場(chǎng)普通的股票投資行為。

    然而，險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)激進(jìn)投資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增。其中，業(yè)界最擔(dān)心的狀況之一就是銀行資金會(huì)否因此借道保險(xiǎn)渠道流入資本市場(chǎng)，保險(xiǎn)資金“短借長(zhǎng)投”等問(wèn)題尤為引人注目，而個(gè)別險(xiǎn)資控股實(shí)體企業(yè)后的行為也引發(fā)各界關(guān)注。

       2016年12月3日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余發(fā)表“野蠻人、妖精、害人精”的言論。隨后，各項(xiàng)監(jiān)管政策收緊，此前各路高調(diào)舉牌的險(xiǎn)資也受到調(diào)查與處罰。

    但相對(duì)于前海人壽、恒大人壽接連受到嚴(yán)厲處罰而言，安邦系旗下的險(xiǎn)企似乎“安然無(wú)恙”，直到5月5日保監(jiān)會(huì)對(duì)安邦人壽下發(fā)監(jiān)管函。

海外并購(gòu)

一路狂飆后遇“流年不利”？

“金融+地產(chǎn)”

    2012年10月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》，規(guī)定保險(xiǎn)資金境外投資可選擇部分國(guó)家或地區(qū)的金融市場(chǎng)或直接投資不動(dòng)產(chǎn)。其中，不動(dòng)產(chǎn)地域上包括澳大利亞、英國(guó)、美國(guó)等在內(nèi)的發(fā)達(dá)市場(chǎng)主要城市的核心地段，且具有穩(wěn)定收益的成熟商業(yè)和辦公不動(dòng)產(chǎn)。

    2014年，就在安邦系舉牌民生銀行“一戰(zhàn)成名”之時(shí)，安邦系在海外的大手筆并購(gòu)更是引發(fā)全球關(guān)注，而其投資邏輯與國(guó)內(nèi)似乎并無(wú)二致，仍是金融與地產(chǎn)。

    2014年10月6日，安邦集團(tuán)宣布以19.5億美元（約合120億元人民幣）收購(gòu)希爾頓集團(tuán)旗下位于紐約的華爾道夫酒店。4個(gè)月后，此次收購(gòu)獲得美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的批準(zhǔn)，安邦集團(tuán)以每平方米約7.3萬(wàn)元人民幣的價(jià)格，獲紐約核心地標(biāo)永久產(chǎn)權(quán)。

    2017年3月26日，在博鰲亞洲論壇期間，吳小暉表示，“這個(gè)酒店等于是我們通過(guò)市場(chǎng)賺來(lái)的，不花一分錢”。當(dāng)時(shí)，另一位對(duì)話嘉賓朱云來(lái)稱，“吳總遇到了天上掉餡餅的好事”。

    收購(gòu)華爾道夫酒店后，安邦集團(tuán)大肆在全球地產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行投資的消息頻出。2015年7月，安邦系以7.5億英鎊的出價(jià)外加合作協(xié)議的形式競(jìng)購(gòu)倫敦金融城最高建筑Heron大廈；8月，有媒體爆出安邦擬斥資10億美元競(jìng)購(gòu)日本房地產(chǎn)資產(chǎn)管理公司Simplex Investment Advisors。

    在金融領(lǐng)域，安邦集團(tuán)也掀起疾風(fēng)暴雨般的收購(gòu)。2014年10月13日，安邦集團(tuán)宣布收購(gòu)比利時(shí)FIDEA保險(xiǎn)公司，這是中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)首次100%股權(quán)收購(gòu)歐洲保險(xiǎn)公司；12月16日，安邦集團(tuán)宣布收購(gòu)比利時(shí)德?tīng)査�·勞埃德銀行。

    2015年2月16日，安邦集團(tuán)宣布，正式收購(gòu)荷蘭VIVAT保險(xiǎn)公司，這是中國(guó)企業(yè)首次進(jìn)軍荷蘭保險(xiǎn)市場(chǎng)。就在第二天，2月17日，安邦集團(tuán)宣布收購(gòu)韓國(guó)東洋人壽并保持其上市地位，這一次安邦集團(tuán)成為首次進(jìn)入韓國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的中國(guó)公司。

    2016年4月，安邦保險(xiǎn)海外子公司與安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)（Allianz SE）在韓國(guó)聯(lián)合宣布，安聯(lián)集團(tuán)向安邦保險(xiǎn)海外子公司出售韓國(guó)安聯(lián)人壽和韓國(guó)安聯(lián)資產(chǎn)管理。韓國(guó)安聯(lián)保險(xiǎn)成立于1954年，系韓國(guó)第二歷史悠久的人壽保險(xiǎn)公司。截至2015年底，其總資產(chǎn)約150億美元，在韓國(guó)擁有110萬(wàn)客戶。

    海外大舉擴(kuò)張后，安邦系海外資產(chǎn)迅速膨脹。以安邦人壽為例，截至2016年年底，安邦人壽總資產(chǎn)達(dá)到1.45萬(wàn)億元，其中海外保險(xiǎn)資產(chǎn)達(dá)9000多億元，占總資產(chǎn)比例超60%。

    更讓人驚訝的是，安邦集團(tuán)官網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，其海外并購(gòu)的多項(xiàng)標(biāo)的業(yè)績(jī)大幅反轉(zhuǎn)。荷蘭保險(xiǎn)公司VIVAT在被收購(gòu)一年后就實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2016年繼續(xù)盈利。韓國(guó)東洋人壽2016年保費(fèi)收入達(dá)到6.7萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng)逾57%，在韓國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上增速排名第一，同時(shí)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2297億韓元，是東洋人壽自成立以來(lái)的最佳業(yè)績(jī)。

“急剎車”？

    進(jìn)入2017年，安邦系的海外投資說(shuō)得上是“流年不利”，此前一路“狂飆突進(jìn)”的投資進(jìn)程似乎遭遇“急剎車”。

    據(jù)媒體報(bào)道，3月，安邦集團(tuán)與美國(guó)總統(tǒng)特朗普的女婿庫(kù)什納在紐約的房地產(chǎn)合作項(xiàng)目暫停；4月17日，美國(guó)年金與人壽保險(xiǎn)商信保人壽公司（下稱“信保人壽”）宣布，公司將終止與安邦的并購(gòu)交易，并稱其將繼續(xù)評(píng)估其他戰(zhàn)略選項(xiàng)。此前，在2015年11月，安邦集團(tuán)宣布以每股26.80美元的價(jià)格收購(gòu)信保人壽100%流通股股權(quán)，當(dāng)時(shí)這筆并購(gòu)總共花費(fèi)約100億元。

    安邦系海外投資受挫的背后，多個(gè)政府部門(mén)頻頻表達(dá)對(duì)非理性海外并購(gòu)的擔(dān)憂。

    湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)企業(yè)達(dá)成的海外收購(gòu)交易總額達(dá)2204億美元，占全球跨國(guó)收購(gòu)活動(dòng)約16%。與此同時(shí)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備急速下跌，至2016年年底，外匯儲(chǔ)備跌破3萬(wàn)億美元關(guān)口。

    2017年全國(guó)兩會(huì)前夕，時(shí)任商務(wù)部部長(zhǎng)高虎城表示，對(duì)外“盲目投資房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等領(lǐng)域，存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患”，“有關(guān)部門(mén)果斷采取措施，積極進(jìn)行引導(dǎo)”。而在今年全國(guó)兩會(huì)答記者問(wèn)時(shí)，央行行長(zhǎng)周小川公開(kāi)針對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人對(duì)外投資“過(guò)熱”表態(tài)稱，“（一部分人的）投資具有盲目性，有的人也是事情做得很急，其中有一部分實(shí)際上跟我國(guó)對(duì)外投資的產(chǎn)業(yè)政策要求不符合……對(duì)中國(guó)也沒(méi)有太大的好處�！�

    國(guó)內(nèi)資本借道并購(gòu)轉(zhuǎn)移至海外的情況成為監(jiān)管重點(diǎn)之一。2016年11月底，外管局出臺(tái)新規(guī)，要求規(guī)模超過(guò)500萬(wàn)美元的交易都需批準(zhǔn)，此前，這一門(mén)檻是5000萬(wàn)美元。

    2016年4月1日，安邦集團(tuán)突然宣布退出競(jìng)購(gòu)喜達(dá)屋酒店及度假村，而在3月，安邦集團(tuán)先后三次出價(jià)128億美元、132億美元、141億美元競(jìng)購(gòu)喜達(dá)屋。彼時(shí)便有分析人士認(rèn)為，如果安邦集團(tuán)以141億美元的總價(jià)收購(gòu)喜達(dá)屋，將逾越保監(jiān)會(huì)關(guān)于“保險(xiǎn)資金境外投資不超過(guò)總資產(chǎn)15%”的監(jiān)管紅線。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，因監(jiān)管加強(qiáng)和外匯限制導(dǎo)致30筆對(duì)歐洲和美國(guó)企業(yè)的收購(gòu)交易落空，去年中國(guó)有價(jià)值逾750億美元的海外交易被取消，安邦系對(duì)喜達(dá)屋的并購(gòu)是最有名的一筆。

    2017年4月27日，吳小暉在接受媒體采訪時(shí)稱，安邦的海外投資沒(méi)用一分錢外匯，全部用國(guó)際融資進(jìn)行，“而且我們能夠通過(guò)在海外購(gòu)買國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的債券把外匯 引入國(guó)內(nèi)，我們會(huì)把現(xiàn)有的這些保險(xiǎn)公司做得更強(qiáng)、更有競(jìng)爭(zhēng)力�！�

文／《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者李永華